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"高压监狱瑞贝卡沃尔特在线观看",债基投资三步走，知己知彼才能长相守　　导读：　　分享经济发展之果，增加财产性收入之源，投资市场承载了众多投资者的希望。　　但盈亏同源，收益与风险并存，市场的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。　　市场震荡自有逻辑。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指引。　　我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。　　让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。　　正文：　　刚刚结束的8月，债市出现阶段性调整，债券基金的净值也随之回调。这一波债市出现的震感，让一直以来习惯于“稳稳收蛋”的债基持有人，内心开始纠结“赎回还是加仓”。　　债市震荡之下，如果我们对于市场走势、产品特征和自身诉求有多一点了解，或许可以在回调时少一点焦虑，还有可能从中找到更好的介入时机。本期《广发现》，我们将从这三个方面展开，帮助大家做出投资决策。　　第一步：判断债市后续怎么走　　在《债市出现震感，“收蛋人”该如何应对？》中，我们解释过近期债市震荡的背景和先涨后跌的演变。站在当前，这些风险因素是否依然存在？我们可以从拥挤度、流动性、市场情绪三个方面来看待。　　01拥挤度　　债市的拥挤度可以根据多个指标来判断，例如杠杆率、期限利差、信用利差、债基久期等。　　根据2024年公募基金二季报，中长期纯债基金的杠杆率中位数和均值都延续了下降趋势，并非处于历史较高分位。　　图：中长期纯债基金杠杆率中位数及均值（%）数据来源：Wind、公募基金季度报告，统计区间为2018/3/31-2024/6/30　　而在买盘行情+高息资产荒的背景下，信用利差（即信用债收益率减去无风险收益率的利差）已被明显压缩。不过，考虑到当前的杠杆率并非处于历史较高分位，对于市场融资利率的变化不会像处于极端位置时那么敏感，因此不用过分担心。　　02流动性　　站在当前，出于呵护经济复苏、维持政策一致性的目的，央行大幅收紧流动性的可能性并不高。但考虑到防空转、保汇率、保银行息差等因素可能会减缓宽松幅度，对于波动承受度较低的投资者，可能需要持续关注近期央行和监管动向对市场的影响。　　03市场情绪　　随着大家对投资波动接受度的提升和对长期投资理念的认可，近期债市回调所引发的焦虑情绪有所缓解。　　对于债基投资者而言，在对以上不确定性因素做好心理预期的同时，也需要看到一些积极因素正在积累：　　l 首先，债券类资产持续扮演着“压舱石”的角色。在《以史为鉴，债市过去十年的“潮起潮落”》中，我们回顾了债市在近十年的三轮大幅回调中，整体表现相对稳健，通常能以时间换空间，逐渐完成修复。　　l 其次，在当前“资产荒”的环境中，投资者普遍趋于谨慎，债券基金作为稳健类产品，依然备受市场青睐。据基金业协会披露，截至7月末，全市场债券基金总规模超7万亿，同比去年增长超40%。　　l 此外，如果美联储的降息政策尘埃落定，则有望进一步为债券市场注入活力，提振整体表现。　　第二步：增强对债基特征的了解　　从风险水平来看，债券基金的整体风险通常低于股票型和混合型基金，但高于货币基金。与此同时，不同的债基类型其风险收益特征也有所差异。　　在《当我们买债基时，我们在买什么？》中，我们初步介绍过“债基家族”的成员，其中比较常见的成员为纯债型债基（短债和中长债）和混合型债基（一级和二级）。　　图：债基家族成员一览　　据统计，过去十年间（2014~2023年），各类型债券基金的表现如下：　　图：近十年各类型基金指数涨跌幅（%）来源：Wind，上海证券基金评价研究中心。指数过往业绩不预示未来，投资需谨慎。截止日期：2023/12/31　　图：近十年各类型基金指数风险收益表现（%）来源：Wind，上海证券基金评价研究中心。指数过往业绩不预示未来，投资需谨慎。截止日期：2023/12/31　　01纯债型基金：短债基金＜中长债基金　　（注：按照风险暴露水平排序，下同）　　债券的剩余期限越长，受到市场波动的影响就越大。过去十年间（2014~2023年），短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数的年化收益率分别为3.52%、4.89%，年化波动率分别为0.44%、1.02%。　　可见，相较于中长期纯债型基金，短期纯债型基金的风险通常更低，但相应地，后者在收益上也具有更高的弹性。　　02含权类债基：一级债基＜二级债基＜可转债基金　　由于权益资产的波动水平显著高于债券，含权类债基的收益情况更多受到权益市场的表现影响。例如，在股债双牛的2014年，一级、二级债基指数均取得较高收益率；而在股债表现不佳的2022年，一级、二级债基指数均录得负收益。　　图：近十年含权债基的收益表现（%）来源：Wind，上海证券基金评价研究中心。指数过往业绩不预示未来，投资需谨慎　　总体而言，按照含权量划分，一级债基、二级债基、可转债基金与权益市场表现的相关性呈现出递增规律。　　第三步：了解自己的投资诉求　　在对债市的后续走势、各类债基的特征都有了一定的认知之后，回到当下，债券基金还能持有吗？如果继续持有，又该选择哪类债基？　　我们建议，可以结合自己的投资需求来考虑，主要分为以下三个方面：　　01风险承受能力　　对于亏损较为敏感、追求稳健增值的投资者，短债基金可能是一个相对稳健的选择；对于愿意承担一定风险以获取更高收益的投资者，中长债基金、含权类债基可能更具吸引力。　　02资金使用期限　　对于投资期限较长的投资者，中长债基和含权类债基或将带来更高的回报水平；而对于资金投资周期较短的投资者，相对稳健的短债基金则能有更大概率获利离场。　　03对市场走势的预期　　对于持有纯债型基金的投资者，如果认为利率将长期下行，那么投资长久期债券能够提前锁定更高利率，在利率下行的过程中享受更大的上涨弹性；反之，如果认为当前的利率水平已经处于低位，则建议选择更为稳健的短久期债券。　　持有含权类债基的投资者，还需要结合对股市的判断：　　l 如果对股市、债市的后续走势都较为乐观，那么相对积极的二级债基、可转债基金或许会更加契合；　　l 如果对债市保持乐观、对股市持谨慎态度，就需要关注债基持仓中的权益配置比例及基金经理看好的板块；　　l 如果对股市、债市都持观望态度，选择那些本身风险偏好较低、历史业绩相对抗跌的基金经理就尤为重要。　　（分割线）　　上半年规模增长超8000亿，这类基金是什么来头？下一期，我们将继续探索债券基金的世界，敬请期待！　　风险提示：本栏目展示的所有内容仅为投资者教育之目的而发布，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。广发基金力求所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因收看本栏目引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：进崇俊

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