武动乾坤第四季:占比减少，美国车企仍然坚守中国市场

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"武动乾坤第四季",深圳商报·读创客户端记者宁可坚继2023年营收净利双增之后，“A股内衣第一股”今年上半年业绩有所掉头。汇洁股份(002763)日前发布2024年半年度业绩报告，报告期内，公司营业收入约15.47亿元，同比增加2.8%；归母净利润约1.34亿元，同比减少24.18%；基本每股收益0.33元，同比减少23.26%；经营活动产生的现金流量净额1.53亿元，同比减少38.67%。今年第一季度，汇洁股份的净利已有下降趋势。公司实现营业收入7.66亿元，同比增长4.15%；归母净利润9578.14万元，同比减少8.09%。第二季度，公司营业收入7.81亿元，同比增长1.52%；归母净利润3836.39万元，同比下降47.23%。汇洁股份以内衣行业为主要经营方向，专业从事内衣人体工学研究、产品设计、生产制造、市场营销、品牌推广。公司拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器、UNDERSTANCE等品牌。汇洁股份绝大部分收入依赖曼妮芬品牌，今年上半年收入贡献率达70.59%。在净利下滑的上半年，汇洁股份的销售费用并未下降，同比增长14.48%至6.97亿元。其中，公司广告宣传及网络销售费为2.76亿元，同比增长20.32%；因终端门店开拓及形象升级等，装修装饰费同比增长了51.23%。目前，曼妮芬的代言人为宋茜、品牌大使是朱珠，兰卓丽代言人为李一桐。同期，汇洁股份新开直营门店50家，关闭直营门店39家，关店原因是经营不达标、商场调整等；新开经销门店74家，关闭经销门店136家，关店原因经销商经营调整、经营不达标、合同到期终止合作等；关店涉及曼妮芬、伊维斯、兰卓丽等品牌。据计算，汇洁股份今年上半年净关店合计51家。此外，公司开业12个月以上直营门店平均营业收入为60.26万元，同比下降6.73%。汇洁股份在天猫、抖音平台的退货率分别为23.7%、34.49%。值得一提的是，汇洁股份的财报曾被出具保留意见。汇洁股份的年审会计师对公司2021年财务会计报告发表了保留意见的审计报告。根据公司披露，立信会所对汇洁股份出具保留意见的原因是，汇洁股份无法判断汕头市一针优品服装有限公司等公司是否与汇洁股份存在关联关系，会所“无法就汇洁股份识别和披露的关联方关系以及关联方交易的信息披露的完整性获取充分、适当的审计证据，也无法确定该事项可能对财务报表产生的影响。”在2021年度业绩说明会上，汇洁股份表示，公司已取消汕头市一针优品服装有限公司外协供应商资格，后续将加强采购管理、供应商管理，并持续与监管机构保持沟通，配合核查工作，坚决维护公司利益，争取尽早消除2021年度财务报告非标准审计意见涉及事项。二级市场上，汇洁股份年内累计跌去20%，截至8月30日收盘，报6.36元/股，总市值26.07亿元。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP文章关键词：

"武动乾坤第四季",盈利预测与估值投资要点公司24H1营收3011亿元，同增16%；归母净利润136亿元，同增24%；扣非净利润123亿元，同增27%；毛利率20%，同增2pct；净利率4.7%，同增0.3pct。其中Q2收入1762亿元，同环增26%/41%；归母净利9--**--盈利预测与估值投资要点公司24H1营收3011亿元，同增16%；归母净利润136亿元，同增24%；扣非净利润123亿元，同增27%；毛利率20%，同增2pct；净利率4.7%，同增0.3pct。其中Q2收入1762亿元，同环增26%/41%；归母净利91亿元，同环增33%/98%；Q2毛利率19%，环减3pct，业绩符合市场预期。分结构看，其中Q2电子贡献归母净利6亿元，同环比-14%/+49%，汽车及其他贡献85亿元，同环比+38%/+103%。Q2销量环比高增，24年销量预计400万辆。24H1累计销161万辆，同增28%，市占率35%，较23年提升3pct，累计出口20万辆，同增174%。其中Q2销98.7万辆，同环比+40%/58%，其中高端车型销量4.3万辆，环增10%，占比4%，出口10.6万辆，环增8%，占比11%，王朝网海洋网依靠荣耀版车型放量，销量84万辆，占比85%。公司DM5.0新车周期+价格下探推动市占率提升，且我们预计下半年出口+高端化进一步贡献增量，我们预计24年销量400万辆，同增32%，25年维持20%增速。结构来看，我们预计24年出口40-45万辆，同增65%+，占比10%+，我们预计25年可保持50%以上增长。规模效应推动Q2单车盈利环比提升，下半年单车盈利预计可维持。我们预计24H1汽车售价15.6万元（含税），同降15%，按公司整体毛利率水平计算，我们预计上半年单车毛利2.76万元，单车净利0.78万元，单车折旧摊销1.84万元，较23年提高4k元+；其中Q2我们预计售价15.4万元，环降4%，主要系荣耀版车型开始放量，和出口+高端化占比下降所致，单车毛利预计2.5万元，环比下滑5k元左右，单车净利0.86万元，环增29%，规模效应带动单车费用及单车折旧摊销下降明显。随着Q3起DM5.0平台车型大批量交付，且Q4起高端品牌新车型上市，我们预计下半年单车净利稳中有升，全年单车盈利有望达0.85-0.9万元。存货环比明显提升。24H1公司期间费用417亿元，费用率14%，对应单车费用2.6万元；其中Q2期间费用207亿元，环比微降，费用率降至12%，环降5pct，单车费用2.1万元，环降1.25万元；24H1末存货1128亿元，较Q1末增长14%；24H1公司经营净现金流142亿，同比下滑82%，其中Q2经营性净现金流39.5亿元，环降61%；24Q2资本开支为211亿元，资本开支增速放缓；在建工程433亿元，较Q1末提升10%。盈利预测与投资评级：我们维持对24-26年归母净利381/461/555亿元的预期，同增27%/21%/20%，对应PE分别为17/14/12x，给予24年25xPE，目标价327元，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧超预期，原材料价格波动风险，电动车销量不及预期。比亚迪三大财务预测表团队介绍往期报告：【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：5月销量表现亮眼，DM5.0落地强化产品力【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：4月销量环比微增，插混份额明显提升【东吴电新&汽车】比亚迪24Q1点评：Q1业绩略超预期，Q2销量恢复盈利回升可期【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：3月销量表现亮眼，高端车型持续上量【东吴电新&汽车】比亚迪2023年年报点评：Q4业绩符合预期，出口及高端化增厚利润【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：2月销量符合预期，多款车型降价加速电动化海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP文章关键词：

"武动乾坤第四季",
作者：越逸明

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