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"妈妈的朋友8",　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　来源：国际金融报　　在推迟一天披露半年报后，还是揭开了亏损的“面纱”。　　今年上半年，通威股份实现营业收入437.97亿元，同比下降40.87%；归母净利润亏损31.29亿元，同比下降123.58%。纵向来看，通威股份已连续三个季度出现亏损，备受行业下行周期的影响。　　9月2日，通威股份收跌4.21%，每股报18.21元，总市值819.81亿元。　　存货跌价导致巨额亏损　　通威股份成立于1995年，并于2004年在上交所上市。该公司由通威集团控股，是绿色农业和绿色能源高效协同发展的大型民营科技型上市公司，也是全球最大高纯晶硅和电池片生产商，现拥有高纯晶硅年产能65万吨；太阳能电池年产能95吉瓦（GW）；组件产能75GW；以“渔光一体”为主的光伏电站累计装机并网规模达到4.07GW。2024年至2026年，公司规划高纯晶硅、太阳能电池累计产能规模分别达到80万吨至100万吨、130GW至150GW。　　过去几年，通威股份凭借光伏业务赚得盆满钵满，成为名副其实的“光伏盈利王”。2021年至2023年，通威股份分别实现归母净利润82.08亿元、257.26亿元、135.74亿元。　　程梓欣摄　　然而，伴随光伏行业进入新一轮下行周期，通威股份的业绩情况也急转直下。自2023年第四季度至今，通威股份已持续亏损三个季度，单季归母净利润分别亏损27.28亿元、7.87亿元、23.42亿元。　　从通威股份计提资产减值的情况来看，存货跌价是导致亏损的主要原因。今年上半年，通威股份存货跌价准备22.53亿元，应收账款坏账准备0.9亿元，其他应收款坏账准备0.25亿元，合同资产减值准备0.02亿元。　　通威股份表示，新能源产业的高速发展在近年吸引了大量社会新增投资，相关产能逐步释放，供给端快速集中增长导致市场竞争加剧，公司所处的光伏行业主要产品价格自2023年下半年开始同比大幅下降，企业盈利阶段性承压。　　事实的确如此。今年上半年，光伏行业阶段性供大于求形势愈加严峻。据中国光伏行业协会等专业机构统计，2024年1月至6月，我国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别同比增长约60.6%、58.9%、37.8%、32.2%，但多晶硅、硅片、电池、组件价格分别下跌40%、48%、36%、15%，各环节价格均创历史新低，全面击穿企业成本线，行业陷入普遍亏损。　　iFinD数据显示，在申银万国光伏设备行业分类的65家上市公司中，今年上半年近四成出现亏损，超七成面临业绩下滑。另有部分竞争力相对较弱的企业已因订单不足、库存积压、资金紧张等原因陆续出现停产或减产。　　谈及光伏行业拐点何时到来，通威集团董事局主席刘汉元曾在今年5月的年度股东大会上表示，“光伏行业最乐观今年下半年变好，最悲观明年下半年变好。”　　而在近期的投资者调研活动中，通威股份方面进一步表示，自多晶硅价格击穿行业成本线以来，行业已出现较大范围的减产、检修，同时大部分新项目也延期开工。假使多晶硅价格持续维持当前低位，不排除接下来行业还会进一步减产、停产；但具体的出清节奏还与一些变量因素相关，一方面不同企业的经营策略、成本管控能力和资金实力存在较大差异，另一方面后续是否有更有力的供给侧改革政策、下半年需求是否会超预期增长暂无法预测。仅从现金流失速度的角度来分析，行业高成本产能面临较大的被出清风险。　　高负债下继续扩张　　尽管通威股份清醒地认识到当前行业环境并不乐观，但公司仍然在大举扩张。　　据通威股份披露，今年上半年，公司云南20万吨多晶硅项目在5月投产，目前已全面达产达标；包头20万吨高纯晶硅项目预计将于年底前建成投产，届时公司多晶硅产能将超过85万吨。截至2024年6月末，公司已形成高纯晶硅年产能超过65万吨，太阳能电池年产能95GW，组件年产能75GW。　　需要指出的是，通威股份光伏板块经营规模的扩大，并不足以覆盖产品价格大幅下降的影响。此外，刚刚投产的云南20万吨多晶硅项目上半年仍处于亏损状态，通威股份表示，项目处于调试爬坡阶段叠加产品价格下跌因素导致亏损。　　在技术路线方面，通威股份则选择齐头并进。据通威股份光伏首席技术官邢国强此前介绍，未来5年，光伏行业电池技术的主流技术路线将呈现多元化发展的趋势。通威目前布局了所有行业主流的技术路线，以高产能、量产设备为基础进行建设，多路线并行开发关键设备和工艺，加快研发、中试和量产转移的周期。　　2023年11月，通威股份启动全球创新研发中心，推动新技术的高效研发和产业化应用。截至今年6月底，全球创新研发中心新建的TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池及组件中试线均已陆续投入使用。　　与此同时，通威股份还在加紧布局海外市场。8月14日，通威股份公告称，拟斥资50亿元取得IPO失利的润阳股份不低于51%的股权，交易完成后，润阳股份将成为通威股份的控股子公司。通威股份方面表示，经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足公司海外市场溯源要求。　　然而，为满足以上种种布局及扩张，通威股份负债压力正持续上升。截至2024年6月末，通威股份总负债达到1332.85亿元，较2023年年末增加427.51亿元，同期总资产仅增长340.08亿元。公司当前负债率已达67.19%，2023年年末则为55.08%。　　有业内人士此前向《国际金融报》记者表示，对于光伏企业来说，目前拼的并非技术，而是资金能力。要度过这场寒冬，首先是要保证自身现金流的稳定，后续则是谨慎扩产，尽可能维护行业的供需平衡。　　值得注意的是，在本次半年报发布前，通威股份突然宣布原定披露日期（8月30日）向后延期一天至8月31日。部分声音猜测，这是为了避开交易日，降低业绩亏损对股价的负面影响。　　今年以来，通威股份股价震荡下跌，最新收盘价较年初股价已下探24.5%，市值蒸发超300亿元，公司现已跌出光伏“千亿市值俱乐部”。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"妈妈的朋友8",　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　近期债市波动整体放大，监管部门对投机长债的关注持续影响市场，国债收益率曲线明显陡峭化。　　过去一周，1~3年期国债下移1~2BP，7~10年国债上行约2BP，10年国债来到2.17%，30--**--　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　近期债市波动整体放大，监管部门对投机长债的关注持续影响市场，国债收益率曲线明显陡峭化。　　过去一周，1~3年期国债下移1~2BP，7~10年国债上行约2BP，10年国债来到2.17%，30年国债则来到2.36%，仍未收复8月的低点（2.11%和2.34%）。　　8月债市的波动也明显影响了理财净值。截至8月14日，理财公司存续纯固收公募产品数量为7171只（产品各份额分开统计），在其中披露了8月9日及9日后净值的产品中，当周负收益产品占比约为15.29%。　　未来1~2个月，接受采访的机构人士认为，预计债市偏震荡，理财净值波动对理财投资者的影响还在继续，10和30年国债利率并未显著调整，性价比不高。不过，下一阶段，随着人民币汇率压力的缓和，央行进一步货币宽松的空间可能打开，交易员并不认为债市有重大风险。受到上周关于存量按揭贷款政策变化的预期影响，债市收益率已有所下行，野村中国首席经济学家陆挺对记者称，央行或会推动银行对大约25万亿元的存量按揭贷款降息约40BP，每年为借款人节省1000亿元的利息支出，但不太可能允许借款人在不同银行之间转按揭，这将导致银行之间竞争激烈，并进一步压缩银行净息差。　　债市震荡、理财净值波动　　中国利率债市场波动加大，央行的行动牵动市场情绪。　　8月上旬，债市的回调尤为明显。当月12日，30年期国债期货主力合约大跌1.11%，10年期主力合约大跌0.59%，5年期主力合约跌0.34%；8日，30年期国债期货主力合约大跌0.52%，10年期主力合约跌0.27%。　　相关数据显示，截至8月14日，理财公司存续纯固收公募产品数量为7171只（产品各份额分开统计），其中披露了8月9日及9日后净值的产品数量为2878只，有440只产品近一周净值出现下跌，即披露较新净值的产品中近一周负收益产品占比约为15.29%。短期限纯固收产品负收益数量较多，4家机构浮亏产品占比超四成。不过，近一年来固收类理财的回报仍然可观，普遍都在3%~5%之间。相比之下，截至8月底，近80%的权益类公募产品收益告负。　　就整体来看，纯固收理财净值调整幅度仍可控。民生证券谭逸鸣团队称，当前理财破净率整体仍处低位，近期理财产品也未出现大幅赎回。且在经历8月中旬一周的大幅回调后，8月13日债市止跌转涨，一定程度表明债券类资产的性价比再次凸显。对比2022年理财赎回潮来看，当前市场或不具备大幅调整的基础。　　但值得注意的是，利率债收益率多数仍未回到8月的低点，后续机构认为理财净值仍可能持续波动。　　南银理财研究部负责人王强松对记者表示，基本面偏弱已经基本被定价，但是稳增长的政策预期升温，叠加汇率走强，要关注市场资金风险偏好回升，短期可能对债市构成扰动。此外，近期理财净值波动对理财投资者的影响还在发生，理财产品企稳还需时间。债市重点观察逆周期政策以及央行买卖国债和机构行为的情况。　　他称，过去一周国债收益率曲线陡峭化，在二级市场方面，二级基金单周净卖出724亿元，券商净卖出639亿元，保险净买入1013亿元，农村金融机构净买入962亿元，大行及政策行净买入1400亿元；保险和农村金融机构加杠杆，基金和券商降杠杆。大行及政策行连续两周净买入稳定了市场情绪。　　政策预期下“债牛”仍未终结　　尽管利率债波动加剧，但政策宽松预期依旧存在，各界并不认为“债牛”已经彻底走完。　　最新数据显示，8月百强房企销售额同比降22.1%，环比降2.43%，地产仍待改善；8月制造业PMI为49.1%，较前值下0.3个百分点。PMI分项指标中生产和新订单都有所走弱，但出口订单尚可。　　由于市场对于刺激政策加码的预期升温，过去一周利率债小幅走强，尤其是存量贷款降息的预期在周五推动股、债走升。市场在期待“金九银十”传统旺季地产政策是否有新一轮动作。此外，央行首次公告净买入国债，“买短卖长”释放调控收益率曲线形态的明确信号，但市场也解读出另一层含义，即货币扩张模式在发生变化，买国债投放基础货币未来可能成为常态。　　陆挺对记者表示，存量按揭降息的概率存在，但央行不太可能允许借款人在不同银行之间进行转按揭。原因在于，转按揭将不可避免地导致银行之间的激烈竞争，并进一步压缩银行的净息差。　　“由于净息差收窄已成为央行的主要关注点，因而转按揭的难度较大。实际上，早在2019年8月，当央行宣布贷款市场报价利率（LPR）改革时，就明确表示严格禁止个人住房贷款的按揭转移。”　　2023年9月至12月，存量按揭利率已大幅下调。根据央行的估计，在此期间，超过23万亿元的未偿按揭贷款的利率平均下调了73BP，至平均4.27%的水平。约5300万户人受益于此次调整，每年的利息支出减少了总计1700亿元。野村认为，之所以央行有可能继续下调存量按揭利率，是因为7月的中央政治局会议承诺在下半年扩大内需，重点是促进消费。　　根据机构的测算，在大多数城市，新购房者的房贷利率范围从LPR-85BP到LPR-45BP，而大多数存量房贷的利率为LPR+10BP，二者仍存在不小的差距。但鉴于银行的息差压力，亦有分析师仍持观望态度。　　相比之下，更为确定的趋势在于，随着美联储即将开启降息周期，各界预计中国整体政策利率调降的空间可能被进一步打开。当前，市场定价显示将累计降息225BP，预计利率将在2026年第二季度触底。　　认为，如果美元走弱，人民币面临的贬值压力也会减弱，对于中国央行而言，“稳汇率”的优先级可以相对后移，而托底国内经济的优先级则相对前移，货币政策进一步放松的空间得到打开，一定程度上会带动货币市场等短端利率进一步回落，进而也就打开了现券收益率曲线的下行空间。　　此外，美元潜在走弱不仅会释放国内货币政策放松空间，一定程度上其实也会激发企业结汇意愿，而结汇需求的增多可以间接丰富人民币存款，尤其是企业存款，为人民币流动性提供支撑，可能指向资金利率中枢的回落。　　记者从各大机构获取的数据显示，目前主流机构对出口商超额外汇囤积量的估算都在5000亿美元以下。同时，机构估算出口商囤积的“超额”美元的平均成本略低于7.1。　　信用债性价比更受关注　　在当前阶段，比起波动的利率债，信用债的性价比开始受到机构的更高关注。　　王强松称，当前可以考虑先做信用债，再考虑利率债。经过半个月的调整，信用债利率普遍上行20BP左右，信用债的价值回升，可以按需逢高配置。10年和30年国债利率并未显著调整，性价比不高，可暂不参与。因为近期隔夜资金D回到1.5%附近，叠加信用回调，杠杆策略的性价比明显提升。　　联博集团亚洲固定收益投资组合经理廖嘉恒（EricLiu）对记者称，受益于相对温和的通胀与政策环境，在过去三年半的时间里，中国国债的表现稳定领先于美国与欧洲国债，且外资自2023年9月以来持续回流到中国债市，看好中国的信用债。　　观察历史趋势，政策宽松往往造成信用利差大幅收敛，比如美联储在2008年到2020年采取量化宽松政策时正是如此。联博预计，随着利率进一步降低，中国债券市场的信用利差也会收敛。　　尽管房地产在2024年表现不佳，但其他行业表现良好，包括科技、绿色经济相关产业、金融等。廖嘉恒认为，信用债投资者拥有双重优势——整体经济环境推动政府可能进一步降息，对此前已表现良好的行业而言，也有机会提升增长潜力。当前，机构主要关注的方向包括周期性消费、银行、国有企业、科技与公用事业等行业。　　（本文来自第一财经）海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：巴盼旋

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