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"年轻的母亲1",　　长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳　　2024年以来，面对错综复杂的外部环境，国有大行依旧稳健运行，在经济回升向好的过程中继续发挥压舱石作用。　　数据显示，2024年上半年，包括、、、、、等在内的国有六大行合计实现营业收入约1.8万亿元、归属于母公司股东的净利润（净利润，下同）6833.88亿元。　　值得关注的是，2024年上半年，国有行更加注重精准有效地满足实体经济金融需求，并加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。　　截至2024年6月末，六大行资产总额合计达到193.89万亿元，客户贷款及垫款总额合计115.74万亿元，半年增加7.1万亿元。　　不过，由于利息净收入一直是我国商业银行最主要的收入来源，在贷款市场报价利率（LPR）下调、存量房贷利率调整等多方面因素影响下，国有行利息净收入“三增三降”。据长江商报记者粗略计算，2024年上半年，六大行合计实现利息净收入1.35万亿元，同比减少415.5亿元，降幅接近3%。　　而在政策引导之下，六大行集体推出中期分红计划，现金分红金额或将合计达到1555.7亿元。　　利息净收入“三增三降”中收集体下滑　　半年报显示，2024年上半年，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等国有六大行分别实现营业收入4204.99亿元、3668亿元、3170.76亿元、3859.65亿元、1323.4亿元、1767.89亿元，同比变动-6%、0.3%、-0.67%、-3.57%、-3.51%、-0.11%；净利润分别为1704.67亿元、1358.92亿元、1186.01亿元、1643.26亿元、452.87亿元、488.15亿元，同比变动-1.9%、2%、-1.24%、-1.8%、-1.63%、-1.51%。　　从整体上来看，2024年上半年，六大行合计实现营业收入约1.8万亿元、净利润6833.88亿元。　　长江商报记者注意到，由于利息净收入一直是我国商业银行最主要的收入来源，在贷款市场报价利率（LPR）下调、存量房贷利率调整等多方面因素影响下，商业银行净息差延续收窄趋势，利息净收入的变动也成为多家国有行业绩出现小幅下滑的主要原因。　　此前，国家金融监管总局发布2024年二季度主要监管指标，2024年二季度，我国商业银行净息差为1.54%，与一季度保持一致。　　2024年上半年，营收净利均出现下滑的国有行中，工商银行、中国银行、建设银行分别实现利息净收入3139.5亿元、2267.6亿元、2960.59亿元，同比下降6.8%、3.09%、5.17%；年化净利息收益率（净息差）分别为1.43%、1.44%、1.54%，同比下降29、23、25个基点。　　但同时，农业银行、交通银行、邮储银行的利息净收入则保持增长趋势。其中，作为唯一一家上半年业绩保持正增长的国有行，农业银行则实现利息净收入2908.48亿元，同比增加4.27亿元。报告期内，农业银行的净利息收益率和净利差分别为1.45%、1.30%，同比分别下降21个和19个基点。　　此外，交通银行、邮储银行的利息净收入分别为842.34亿元、1428.76亿元，同比增长2.24%、1.83%，净利息收益率分别为1.29%、1.91%，同比减少2、17个基点。　　长江商报记者粗略计算，2024年上半年，六大行合计实现利息净收入1.35万亿元，同比减少415.5亿元，降幅接近3%。　　值得关注的是，2024年上半年，受资本市场波动、持续减费让利，以及“报行合一”政策影响下代理保险收入阶段性减少等因素影响，六大行的中间业务收入均出现不同程度下降。　　其中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行分别实现手续费及佣金净收入674.05亿元、467.36亿元、428.6亿元、626.96亿元、210亿元、151.61亿元，同比减少8.2%、7.9%、7.58%、11.2%、14.56%、16.71%，合计减少280.98亿元。　　加强服务重点领域并积极防控金融风险　　2024年上半年，国有行更加注重精准有效地满足实体经济金融需求，并加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。　　截至2024年6月末，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的资产规模分别达到47.12万亿元、41.98万亿元、33.91万亿元、40.29万亿元、14.18万亿元、16.41万亿元，较上年末增长5.4%、5.3%、4.55%、5.14%、0.84%、4.37%。　　其中，客户贷款及垫款总额分别为27.84万亿元、24.39万亿元、21.14万亿元、25.44万亿元、8.27万亿元、8.66万亿元，较上年末增长1.75万亿元、1.77万亿元、1.18万亿元、1.58万亿元、3106.49亿元、5098.69亿元，增幅6.7%、7.8%、5.92%、6.63%、3.9%、6.26%。　　长江商报记者粗略计算，截至2024年6月末，六大行的资产总额合计达到193.89万亿元，客户贷款及垫款总额合计115.74万亿元，半年增加7.1万亿元。　　在重点领域贷款投放上，2024年上半年末，工商银行投向制造业贷款、战略性新兴产业贷款、绿色贷款、普惠贷款分别增长13%、14.7%、13.7%、21.5%，均高于各项贷款平均增速。农业银行在粮食和重要保供相关领域、乡村产业、乡村建设相关领域贷款余额分别比上年末增长17.8%、22.8%、13.6%，832个脱贫县、160个国家乡村振兴重点帮扶县贷款余额分别比上年末增长 10.0%、8.7%，均高于全行贷款增速。中国银行在对公绿色贷款、民营企业贷款、投向制造业的贷款比上年末分别增长17.80%、9.35%、9.57%。建设银行投向制造业的贷款、战略性新兴产业贷款较上年末分别增长12.46%、21.19%。交通银行的普惠型小微企业贷款、个人消费贷款、涉农贷款分别较上年末增长15.74%、30.08%、9.34%。邮储银行的涉农贷款余额2.22万亿元，普惠型小微企业贷款余额1.59万亿元，占客户贷款总额比重均居国有大行前列。　　当前，面对复杂多变的外部环境，国有行积极防范化解金融风险，资产质量整体继续保持稳定。　　截至2024年6月末，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的不良贷款分别为3753.5亿元、3204.29亿元、2612.67亿元、3429.04亿元、1089.71亿元、721.79亿元，较上年末分别增加218.48亿元、196.69亿元、80.62亿元、176.48亿元、32.83亿元、47.19亿元，不良贷款率1.35%、1.32%、1.24%、1.35%、1.32%、0.84%。　　其中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行的不良贷款率分别较上年末下降0.01、0.01、0.03、0.02、0.01个百分点，邮储银行的不良贷款率较上年末微增0.01个百分点，但在六大行中依旧处于最低位。　　值得关注的是，新“国九条”发布后不久，六大行相继表态将实施中期分红，增加分红频率。半年报中，六大行集体推出中期分红计划。其中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行分别计划派现511.09亿元、407.38亿元、355.62亿元、492.52亿元、135.16亿元。邮储银行则拟实施2024年度中期分红派息，中期股利总额占2024年半年度合并报表口径下归属于银行股东净利润的比例不高于30%。　　若以邮储银行30%的分红率粗略计算，2024年中期分红中，六大行将合计派现约1555.7亿元。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"年轻的母亲1",　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　来源： 周君芝、孙英杰　　中信建投认为，中国股、债、汇定价各自主线，人民币汇率应该定价短期结汇脉冲，近期债券定价在基本面和央行调控中反复摇摆，本周债市走向更受后者影响，本质在定价--**--　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　来源： 周君芝、孙英杰　　中信建投认为，中国股、债、汇定价各自主线，人民币汇率应该定价短期结汇脉冲，近期债券定价在基本面和央行调控中反复摇摆，本周债市走向更受后者影响，本质在定价流动性，A股组合或在定价风偏回升。此外，中信建投预计财政主线短期内不会有太大变化。　　导读　　本周人民币汇率跳升，A股银行为首的红利下跌，4400只股票上涨。信用债市场震荡，10年国债利率收2.17%，未能下破2.15%。　　中国股、债、汇表现似乎描绘当下中国资产风偏修复。然而市场表现与实体数据存在差异。　　金融数据（领先性）、PMI数据（公布早），高频数据（及时性强）均指向当前经济基本面偏平，未发生明显反弹。　　近期中国股、债、汇，三大市场定价主线各有不同。　　人民币在定价结汇脉冲。近期债券定价在基本面和央行调控中反复摇摆，本周债市走向更受后者影响，本质在定价流动性。代表避险风格的银行板块下挫，因为A股在博弈内需政策，期待一轮宽货币，缓解去杠杆。　　在所有内需政策中，我们期待货币政策。我们认为当下环境中，货币空间和效果优于财政。　　要点　　本周最值得关注的三个市场表现：　　1、A股红利板块大幅调整；基础化工、传媒、电力设备及新能源板块领涨；“果链”迎来利好，科技板块明显反弹。以银行为首的红利高股息股下跌，资金流入其他板块。本周4400只个股上涨，赚钱效应较好，中位数上涨幅度超3%。　　2、美国科技板块震荡波动。拼多多发布财报，业绩指引相对悲观，相关股价表现下跌30%，连累中概股回调。周一至周二，美国股市小幅震荡。周五PCE数据公布，显示美国通胀没有扩大态势，纳斯达克指数收涨1.13%。　　3、美元指数走强同时人民币也在大幅跳升。本周美国二季度实际GDP增速上修，且初请、续请失业金人数小幅低于预期，显示美国经济韧性仍足。美元指数触底反弹，收至101.7。偏强美元指数并未带来人民币走弱，相反，本周迎来了快速人民币升值。　　周五A股成交额8800亿，创一个月新高，标志着之前日均成交金额5000亿元的交易冷淡情绪有所修复。创业板指结束了周线五连阴。A股的风格上红利板块下挫，成长和科技明显反弹。　　本周人民币汇率也迎来一波急速升值，而且是在美元指数收跌反弹的情况下实现升值，反衬出这一周人民币升值动力非常强势。　　债券市场最近频繁波动，10年国债利率收2.17，未能下破2.15。　　中国股、债、汇综合表现似乎描绘当下中国资产风偏修复，然而市场表现似乎和实体数据并不一致。　　8月制造业PMI 49.1%，新订单、生产、从业人员这三大分项均环比收缩，配送时间有所拉长。说明8月生产景气下行有单月洪涝灾害影响，但更多原因还是需求疲弱，订单不足。　　制造业全球联动，和中国8月制造业PMI疲弱相印证，德国8月IFO商业景气指数降至86.6，美国8月制造业PMI初值为48.0，均为过去半年新低，印证全球制造业景气确在降温。中国高频数据（日耗煤炭、螺纹钢表需、港口）也未显示经济有明显反弹。　　本周三类资产看似给出偏一致的风偏修复信号，然而事实上三个市场背后的各不相同。中国股、债、汇定价各自主线。　　先看大幅升值的人民币汇率。自从8月套息交易逆转以来，人民币汇率表现一直偏强势。人民币升值一开始因为套息交易逆转，跟日元升值逻辑类似在所有的内需政策中，期待货币政策。随后鲍威尔释放确定性降息信号之后，美元指数应声下行，人民币汇率开始定价美元走软。本周美元指数反弹至101.7，人民币面对强势美元仍快速升值，说明人民币汇率在定价美元之外因素。是在定价国内基本面么？我们并没有看到国内显著走高的经济数据或者政策发力，所以人民币汇率应该定价短期结汇脉冲。当人民币汇率极致贬值预期收敛，随后便会迎来一波高于常规季节性的结汇潮，去年12月人民币汇率有过类似经历。　　再看反复震荡的债券市场。过去一个多月以来，债券市场反复在两股力量中摇摆，一面是疲软的内需数据，例如7月金融数据和8月制造业PMI；另一面是央行有意流动性干预，央行认为利率下行预期过于拥挤会蕴含波动风险。所以经历上半年利率大幅下降之后，7月以来央行通过各种方式干预长端利率下行节奏，也在多个场合中强调利率不宜过快下降。也就是说，债券市场利率震荡并非因为基本面，更多因为央行流动性调控。　　最后来看A股表现。银行为代表的红利大跌，科技股、化工、新能源板块上行，这种组合不免让人思考，是否A股在定价风偏回升。我们之前一直强调，中国风偏资产的破局关键在于货币宽松，这也是为何我们一直强调“等待宽松”。上周银行板块下挫，整体A股交易显著反弹，有两则触发因素，彭博社报道“存量房贷降息”，央行官网开设“国债买卖业务公告”，并宣告8月净买入1000亿元。市场探讨开始一轮“QE”可能，内需政策预期被点燃。　　之前一段时间市场密集交易美联储降息，随后市场开始博弈国内增长政策。本周市场表现和现实数据之间存在分歧，我们理解这是市场在经历调整之后对未来政策寄予希望。　　在所有的内需政策中，期待货币政策。我们认为货币空间和效果大于财政，一则因为今年财政因压降地方无效投融资而面临约束；二则当下中国正在经历一轮去杠杆，宽货币能够有效改善去杠杆过程中的流动性压力。　　直至上周，财政部等六部门制定印发《市政基础设施资产管理办法（试行）》，提到“严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务”，预计财政主线短期内不会有太大变化。　　本文作者：周君芝（S1440524020001）、孙英杰，来源：CSC研究宏观团队，原文标题：《周周芝道：股、债、汇在定价什么？》新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"年轻的母亲1",
作者：哈德宇

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总监制：永丽珠

监 制：伦笑南

主 编：皋芷逸

编 审：京占奇

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