武动乾坤第四季:占比减少，美国车企仍然坚守中国市场

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"武动乾坤第四季",盈利预测与估值投资要点公司24H1营收3011亿元，同增16%；归母净利润136亿元，同增24%；扣非净利润123亿元，同增27%；毛利率20%，同增2pct；净利率4.7%，同增0.3pct。其中Q2收入1762亿元，同环增26%/41%；归母净利91亿元，同环增33%/98%；Q2毛利率19%，环减3pct，业绩符合市场预期。分结构看，其中Q2电子贡献归母净利6亿元，同环比-14%/+49%，汽车及其他贡献85亿元，同环比+38%/+103%。Q2销量环比高增，24年销量预计400万辆。24H1累计销161万辆，同增28%，市占率35%，较23年提升3pct，累计出口20万辆，同增174%。其中Q2销98.7万辆，同环比+40%/58%，其中高端车型销量4.3万辆，环增10%，占比4%，出口10.6万辆，环增8%，占比11%，王朝网海洋网依靠荣耀版车型放量，销量84万辆，占比85%。公司DM5.0新车周期+价格下探推动市占率提升，且我们预计下半年出口+高端化进一步贡献增量，我们预计24年销量400万辆，同增32%，25年维持20%增速。结构来看，我们预计24年出口40-45万辆，同增65%+，占比10%+，我们预计25年可保持50%以上增长。规模效应推动Q2单车盈利环比提升，下半年单车盈利预计可维持。我们预计24H1汽车售价15.6万元（含税），同降15%，按公司整体毛利率水平计算，我们预计上半年单车毛利2.76万元，单车净利0.78万元，单车折旧摊销1.84万元，较23年提高4k元+；其中Q2我们预计售价15.4万元，环降4%，主要系荣耀版车型开始放量，和出口+高端化占比下降所致，单车毛利预计2.5万元，环比下滑5k元左右，单车净利0.86万元，环增29%，规模效应带动单车费用及单车折旧摊销下降明显。随着Q3起DM5.0平台车型大批量交付，且Q4起高端品牌新车型上市，我们预计下半年单车净利稳中有升，全年单车盈利有望达0.85-0.9万元。存货环比明显提升。24H1公司期间费用417亿元，费用率14%，对应单车费用2.6万元；其中Q2期间费用207亿元，环比微降，费用率降至12%，环降5pct，单车费用2.1万元，环降1.25万元；24H1末存货1128亿元，较Q1末增长14%；24H1公司经营净现金流142亿，同比下滑82%，其中Q2经营性净现金流39.5亿元，环降61%；24Q2资本开支为211亿元，资本开支增速放缓；在建工程433亿元，较Q1末提升10%。盈利预测与投资评级：我们维持对24-26年归母净利381/461/555亿元的预期，同增27%/21%/20%，对应PE分别为17/14/12x，给予24年25xPE，目标价327元，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧超预期，原材料价格波动风险，电动车销量不及预期。比亚迪三大财务预测表团队介绍往期报告：【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：5月销量表现亮眼，DM5.0落地强化产品力【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：4月销量环比微增，插混份额明显提升【东吴电新&汽车】比亚迪24Q1点评：Q1业绩略超预期，Q2销量恢复盈利回升可期【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：3月销量表现亮眼，高端车型持续上量【东吴电新&汽车】比亚迪2023年年报点评：Q4业绩符合预期，出口及高端化增厚利润【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：2月销量符合预期，多款车型降价加速电动化海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP文章关键词：

"武动乾坤第四季",　　经查，黄敏丧失理想信念，背弃初心使命，无视中央八项规定精神，违规借用管理和服务对象车辆；违背组织原则，在干部选拔任用工作中为他人谋取利益并收受财物；廉洁底线失守，违规从事营利活动，违规借用管理和服务对象钱款；大搞权钱交易，将公权力当作攫取私利的工具--**--　　经查，黄敏丧失理想信念，背弃初心使命，无视中央八项规定精神，违规借用管理和服务对象车辆；违背组织原则，在干部选拔任用工作中为他人谋取利益并收受财物；廉洁底线失守，违规从事营利活动，违规借用管理和服务对象钱款；大搞权钱交易，将公权力当作攫取私利的工具，利用职务便利为他人在项目推进、工程承揽、企业经营等方面谋利，并非法收受巨额财物。　　黄敏严重违反党的组织纪律、廉洁纪律和生活纪律，构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪，且在党的十八大后不收敛、不收手，性质严重，影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经广东省纪委常委会会议研究并报广东省委批准，决定给予黄敏开除党籍处分；由广东省监委给予其开除公职处分；终止其深圳市第七次党代会代表资格；收缴其违纪违法所得；将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。　　现年61岁的黄敏系广东普宁人，1986年大学毕业后便一直在深圳工作。从深圳市航运总公司圳华港湾企业有限公司技术员做起，黄敏用22年时间做到了深圳市交通局（市港务管理局）局长，此后，又在深圳市交通运输委员会副主任、主任位子上坐了6年。迄今为止，其生命的将近一半时间是在深圳交通系统度过。　　2015年9月，黄敏转任深圳市宝安区委书记，2年后任深圳市副市长，2020年擢拔至深圳市委常委、副市长。2021年5月，新一届深圳市政府市长、副市长名单出炉，黄敏在副市长中排名第一，仕途到达巅峰。但仅过了一年多，2023年3月14日，广东省纪委监委发布消息，黄敏涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查。8个月后的11月29日，深圳市人大常委会第二十二次会议表决通过，免去黄敏的深圳市副市长职务。　　值得一提的是，黄敏任职的时间线，跟曾经轰动网络的“北极鲶鱼”炫富事件涉及官员有部分重合。2023年3月，一网名“北极鲶鱼”者在网上发布“家里有9位数”、爷爷是交通局局长、“感觉贪了”等言论，引发舆论关注。3月24日，深圳市交通运输局发布通报称，经核查，该言论提及的当事人系该局原货运分局干部钟某某，已于2007年11月30日退休，该局已就相关信息开展核查。　　2023年10月10日，深圳市纪委监委发布消息称，对深圳市原交通局货运管理分局局长钟庚赐严重违纪违法问题进行了立案审查调查。经查，钟庚赐存在一系列违纪违法行为。依据有关规定，深圳市纪委决定给予其开除党籍处分，按二级科员确定退休待遇，收缴其违纪违法所得。　　钟庚赐履历显示，他于1968年2月参加工作，历任深圳市原运输局福田分局副局长、局长，深圳市原运输局罗湖分局局长，深圳市原交通局货运管理分局局长，2007年11月退休。2001年8月至2008年1月，黄敏任深圳市交通局（市港务管理局）党组成员、副局长，系钟庚赐的上级。　　跟钟庚赐落马同一天，深圳市交通运输局原党组副书记、市轨道交通建设指挥部办公室原主任李福民，被通报开除党籍和公职。公开履历显示，李福民于2013年12月至2019年1月任深圳市交通运输委员会（市港务管理局）党组副书记、深圳市轨道交通建设指挥部办公室主任。黄敏于2010年7月起任深圳市交通运输委员会（市港务管理局）“一把手”，直到2015年9月离任，两人曾在同一单位领导班子共事一年多。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：越逸明

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